הי חברים,

עסקה מעניינת היתה אתמול בבורסה וכדאי לשים לב אליה.

קרן הגידור נוקד קפיטל,שבשליטת רועי ורמוס המוכשר, הפכה לבעלת עניין במניית שלאג.

למי שלא מכיר את הקרן, אופי ההשקעה בקרנות נוקד קפיטל מתבסס על ניתוח פונדמנטלי אנליטי של מחירי הנכסים,ויש שם צוות די מוכשר של אנשים שעושים עבודבה טובה.

אז מה הם מצאו בחברת שלאג, הלא כל כך מוכרת?

החברה, שלא”ג תעשיות בע”מ, פועלת בשוק הבד הלא ארוג, בשני מגזרי פעילות:

1.ייצור ושיווק בדים לא ארוגים בטכנולוגיה שנקראת טרמובונד  .

עיקר פעילות שלא”ג תעשיות בתחום זה מתמקד ביצור בד לא ארוג לשימושים בתעשייה ההיגיינית החד פעמית (כגון חיתולים) ובתעשיית המגבונים והמטליות.

עיקר המכירות בתחום הטרמובונד (מעל 90%) מיועד לייצוא.

2.ייצור ושיווק מוצרים בטכנולוגיות ה-NEEDLE PUNCH:

עיקר פעילות שלאג בתחום זה מתמקד ביצור מוצרים בשוק מוצרי הניקיון (כגון סחבות), בשוק הגיאוטקסטיל (כגון בדים לתשתיות ומאגרי מים) ובשוק הרכב (כגון ריפודים).

עיקר מכירות שלא”ג תעשיות בתחום הנידלפאנץ’ (כ-60% עד 65%) מיועד לשוק המקומי.

המספרים:

שווי השוק של החברה עומד על 390 מיליון ש”ח.מכפיל רווח 9.6,מחלקת דיבידנד 5%.

הרווח הנקי של שלאג ירד ב-78% ברבעון הראשון של 2019 בהשוואה לרבעון המקביל לו ב-2018, והסתכם ב-3.2 מיליון שקל.

ההכנסות גדלו ב-2.3% ברבעון החולף לעומת המקביל ב-2018, ל-108 מיליון שקל, ללא גידול כמותי במכירות.

השחיקה ברווחיות הגולמית נבעה ממספר סיבות, בהן ירידה במכירות מהאתר בארה”ב, שבו הרווחיות גבוהה יותר, עלייה במחירי חומרי הגלם ובשיעורם מהמחזור, בעיקר באתר בישראל, שגרמו לירידה בשיעורי הרווחיות באתר הייצור בקיבוץ שמיר; והתחזקות של השקל כלפי היורו והדולר

אבל הבעיה העיקרית של שלאג זה תלות ב-2 לקוחות עיקריים,אבל תיכף תשמעו את ההתפתחות.

רכישה חדשה שמגדילה כמות לקוחות

לפני שבוע הודיעה החברה, על כוונתה לרכוש בעלות המלאה בחברה האיטלקית Texus, שמייצרת בדים לא ארוגים, תמורת 51 מיליון יורו (200 מיליון שקל) וכך להקטין את התלות בשוק האמריקאי.

Texus  מפעילה אתר ייצור בפיסטויה שבמחוז טוסקנה באיטליה, ומתמקדת בשוק ההיגיינה.

היא ייצרה רווח תפעולי תזרימי של 6.5 מיליון יורו, במחזור של 52.4 מיליון יורו ב-2018, בהשוואה לרווח תפעולי תזרימי של 5.1 מיליון יורו במחזור של 46.1 מיליון יורו ב-2017.

 

ההון העצמי של Texus הוא 13.3 מיליון יורו.

שלאג מתכננת לממן 50% מהעסקה ממקורותיה העצמיים ואת היתרה במימון בנקאי ארוך טווח.עסקה שמצד אחד נראית מאד מעניינת ומצד שני ההשקעה הזו די כבדה ומסוכנת אם משהו יסתבך.

 

מצד שני, רכישת Texus עשויה להקטין את חשיפתה של שלא”ג לשוק האמריקאי ולמספר קטן של לקוחות, בעיקר קבוצת קימברלי קלארק   שרכשה משלא”ג 37.7% מהמחזור ב-2018, ולקוח נוסף רכש ממנה 19.2% נוספים.

 

חשיפה זו לשוק האמריקאי פגעה בביצועיה של שלאג ברבעון הראשון של 2019, וגרמה לירידה של 30% במניית החברה ב-12 החודשים האחרונים.

 

האם קרן נוקד רואה את ברכישה האיטלקית החדשה הזדמנות בה החברה תקטין את סיכוייה להתרסקות בעקבות תלות במעט לקוחות ?

האם נוקד רואה את שלאג חוזרת לפסי צמיחה רחבים?

אולי. אבל צריך לקחת בחשבון את המינוף שהחברה לוקחת ומזה צריך להיות זהירים.