הי לכולם,
היום אני רוצה לדבר על מיזוג חדש לשלד שנסגר היום- המיזוג של חברת אייל אייכנר לשלד של פנטזי נטוורק.
הרבה זמן חיכינו למיזוג הזה,בטח שחלק מאיתנו היו חלק בהנפקה, ומעכשיו החברה יוצאת לדרך חדשה לגמרי.
ההסכם הנו הסכם סופי, אשר אמור להיות מושלם בתוך 45 יום מהיום הזה, בכפוף להשלמת בדיקות הנאותות מצידה של פנטזי נטוורק וכן הגשת המתאר ועריכת הדוחות הכספיים של אייל אייכנר.
אז בואו ננסה לעשות קצת סדר, ננסה להבין לאן העסק הזה הולך ולמה יש להשוות אותו.
קודם כל מי זו חברת אייל אייכנר
מדובר על חברה המתמחה בייבוא מוצרי מזון עם כשרויות גבוהות,כאשר מנהלים אותה 3 אנשים סה"כ ,כך שההוצאות התפעוליות קטנות.
יש לה עשרות לקוחות ברחבי הארץ, ופוטנציאל הצמיחה שלה בא מכמה נקודות אפשריות:
א.כניסה לשוק המזון הכשר בארה"ב.
ב.מחזיקה בפרוייקט חטיפי חלבון בכשרות גבוהה.
ג.פיתחה מוצר תחליף סוכר מפירות ללא טעם לוואי- מוצר מבוקש מאד.
החברה צופה צמיחה חזקה כבר לכיוון 2022, כאשר השנה היא צופה לצמיחה של כ-40% במכירות.
בשנת 2019 החברה הציגה מחזור מכירות של 29 מיליון ש"ח, כאשר החברה מעריכה שבשנת 2020 תציג עלייה של 40% במכירות כלומר השנה תגיע למכירות של 40 מיליון ש"ח, וזה כבר לא צחוק בכלל.
חלוקת המניות-אייכנר ומחזיקי פנטזי
עכשיו בואו נראה מה החלוקה בין השלד (פנטזי) ובין אייכנר:
שלב א': אייכנר יקבל 55% מהמניות.
שלב ב': ההקצאה תגדל לשיעור של 63% בכפוף לעמידה ביעד מכירות שנתי של 70 מיליון שקל או רווח תפעולי של 6.5 מיליון שקל בתוך 36 חודשים.(אם אכן הוא יעמוד על 40 מיליון ש"ח מכירות ב2020, אזי סביר להניח שזה יגיע לשם בקלות).
שלב ג': האחזקה תגדל ל-73% בכפוף למכירות של 100 מיליון שקל או רווח תפעולי של 9 מיליון שקל בתוך 48 חודשים.
כלומר, נכון לכרגע, בעלי מניות פנטזי מקבלים 45% מהחברה בהנחה שהחברה תעמיד השנה מכירות של 40 מיליון ש"ח לערך.
פנטזי עשתה משהו חכם בזה שהעמידה אבני דרך, שידרבנו את הבעלים של אייכנר לקבל יותר אחזקה עם כך שהזמן עובר, וגם בעלי המניות יהיו מרוצים שכן זה יעיד שהחברה מתקדמת.
שווי החברה המשוער
עכשיו בואו ננסה לשער מה שווי החברה על בסיס מכפילים בסקטור.
ההערכה הזו תיתן לנו להבין כיוון פחות או יותר כמה צריך להיות שווי השוק נכון לכרגע.
ניסיתי לבדוק מכפילי מכירות בסקטור הנ"ל.
המכפילים בתחום עומדים על איזור 0.7-1.2
כלומר אם ניקח לדוגמא מכפיל 1 על המכירות נקבל שווי חברה של איזור 40 מיליון על מכירות שנת 2020.
השלד מקבל כאמור 45% משווי החברה קרי שאנו מקבלים שווי שוק של כ18 מיליון ש"ח.כלומר- פרמייה של כ30% על מחיר המנייה כעת.
שימו לב- אני לא נותן הערכה אנליסטית, אלא חישוב בהשוואה למכפילים דומים בשוק זה.
מה יכול להשפיע לטובה?
מה יכול להרים את המנייה מעבר למספרים הממוצעים בשוק? אז פה אנו נכנסים לתחומים שהחברה מנסה לחדור אליהם והיא טוענת שהיא אוטוטו שם-ארהב והסיפור עם החלבון ותחליפי הסוכר.
אם הם ידעו להביא פה סיפור טוב לתקשורת- אנחנו יכולים לקבל מכפילים גבוהים יותר.
מה שעוד יכול להשפיע, ולדעתי הוא משמעותי יותר, זה כניסת מוסדיים שיתנו תמיכה לנייר.
ההערכה שלי היא שהרבה משקיעים מהעבר בנייר רק מחפשים את הפתח החוצה לאור אכזבות רבות שהיו להם בעבר עם הנייר הזה והם ינסו לצאת באיזורי 200-250 וצריך שיהיה מי שיקלוט מהם סחורה.
מי שרמז שמוסדיים עשויים להיכנס הוא אייל אייכלר בכבודו ובעצמו שאמר היום-
"החברה בוחנת הצעות השקעה מגופים מוסדיים ומשקיעים נוספים אשר מאמינים באסטרטגיית הצמיחה של החברה בשוק המזון הישראלי והבינ"ל ובמוצרי החברה הנמצאים בשלבי פיתוח מתקדמים."
בהנחה שיהיה מי שיקלוט את הסחורה שנשפך וייתן "גב" לנייר ששווה סך הכל 14 מיליון ש"ח, הדבר יכול לשנות את המציאות מהקצה אל הקצה.
כלומר- הפצצות הודעות חיוביות לתקשורת+מוסדיים יכול להוות הפתעה חיובית.
מה יכול להשפיע לרעה?
החברה הודיעה על הארכת כל האופציות עד ה1.10 בכפוף לאישור האסיפה.
האופציות נכנסות לכסף בשער 230,כך שעלייה עד אז מעל 260-270 עשויה להביא להמרות וללחץ על הנייר.
אבל ברגע שהאופציות ישתחררו, עשוי להיכנס כסף גדול נוסף לחברה שיעזור לה לסחוב הלאה.
כך שיש אינטרס משמעותי לחברה שהאופציות ייכנסו לכסף עד תאריך זה וייכנס כסף לחברה.
לבסוף, הורדת לחץ האופציות,יוריד גם לחץ מהמנייה.השאלה קודם כל כמובן אם האופציות ייכנסו לכסף.את זה עוד נראה.
הנעלם הגדול- חברת קאנדורף
בלי שרבים שמו לב, לפנטזי יש אחזקה משמעותית של 24% בחברת קאנדורף.
החברה הזו הוציאה כמה הודעות רציניות לאחרונה.
קטונתי מלהבין לעומק את משמעותן של ההודעות והשפעתן על שוק הקנאביס כי אנלא מבין בזה מספיק, אבל היא פרסמה שהיא נערכת למסחור מכשיר ייחודי למיצוי שמנים מצמחי מרפא, לרבות קנאביס רפואי, באמצעות הקמת חברת בת ייעודית.
כמו כן,היא פרסמה, שהשלימה אבן דרך משמעותית, לאחר שהצליחה לפתח פרוטוקולי ריבוי לצמחי קנאביס בטכנולוגיה של ריבוי בתרביות רקמה סטריליות.
על פי מה שהיא טוענת מדובר בהודעה פורצת דרך בעולם, כי ריבוי צמחי קנאביס באמצעות תרביות רקמה נעשה במעבדה מבוקרת ובסביבה נקייה וסטרילית על מנת להבטיח צמחי קנאביס רפואי איכותיים ואחידים למגדלים.
פנטזי אולי תנסה להנפיק את החברה הזו בעולם ,או לנסות למכור את האחזקה שלהם לפי שווי כמה שיותר גבוה ובכך להציף עוד ערך.
