הי חברים,
אנו סוגרים היום ,את סדרת הכתבות על תורתו של בינג'מין גראהם, מקווה שתהנו.
דפנסיבי או אגרסיבי?
עכשיו בואו נשים עוד כמה דגשים חשובים וניכנס יותר לעומק:
1.איזה מכפיל רווח בדיוק חיפש גראהם? התשובה היא כזו-מכפיל רווח הנמוך ב- 40% לפחות ממכפיל הרווח הגבוה ביותר שרשמה החברה בחמש השנים האחרונות (את הנתון הזה אפשר לקבל באתרי הכלכלה המובילים בארה"ב).
2.אמרנו שהחברות חייבות לחלק דיבידנד קבוע לאורך שנים, אבל כמה?
גראהם הגדיר חוק-תשואת הדיווידנד צריכה לעמוד על לפחות שני שלישים מתשואת אג”ח בדירוג גבוה נכון לאותה תקופה.
3.התרחקות ממניות פופולאריות ושנמצאות תדיר בכותרות העיתונים-מעניין מאד נכון? גראהם לא אוהב בלגן ורעש, אל תדברו על החברות שלו יותר מידי ולא מעניין אותו שעכשיו כולם רצים לעבר מניות מסויימות. הוא מחוץ לעסק. למה?כי הוא מסתכל קדימה רחוק.
4.הגדרה למשקיע "דפנסיבי" או "אגרסיבי"- גראהם מבקש מכל משקיע דבר נכון, חביבי ,תחליט, אתה בנוי "להתעסק" בשוק ההון ולחקור וללמוד ולקרא סקירות? כי אם כן-אתה משקיע אגרסיבי, שיכול לבחור מספר מועט של מניות מבטיחות וללכת עליהן חזק.
אם לא,כדאי להרכיב תיק עם מניות רבות בעלות מכפיל רווח נמוך ולמצע שם באופן קבוע.
רשימת מצרכים בבורסה
5.תשמעו סיפור,
בשנת 2013, בא אליי בחור שביקש שאנהל לו את התיק באופן אישי.
חתמנו על חוזה והוא נתן לי את הסיסמא לתיק שלו.
פתחתי את התיק ולא האמנתי למה שאני רואה. התיק היה רווחי ב300%!!
היו שם מניות ברווח של 700%…משהו מטורף לגמרי.
אמרתי לעצמי, או שהבחור עובד עליי ובא לעשטות לי קטע, או שהוא חושב שאני יכול לעשות לו תשואות תלת ספרתיות….
אז הרמתי אליו טלפון ושאלתי אותו לפשר העניין ומה שהוא ענה היה מרתק.
הוא סיפר לי,שהוא לא מבין כלום בשוק ההון. אבל בשנת 2008, אבא שלו נפטר והוריש לו סכום של כסף.
ואז הוא אמר לעצמו, היות ואין לי מה לעשות עם הכסף כרגע, אני אשים אותו בשוק ההון.
כזכור,זה היה בשיא המפולת…
ואז הוא שאל את עצמו, אוקי, מה אני מכיר וחייב להשתמש בו…
משחת שיניים, מזון, מכונית, בגדים,בנקים, מחשב, בפלאפון וכ"ו…
והוא ביקש מהבנקאי לקנות את המניות המובילות בכל תחום אותו הגדיר.
הוא קנה למשל את מניית סיטיגרופ כשהגיע לאיזור 1.5 דולר…
הוא לא הבין ולא עירב רגש. הוא פשוט קנה את "המצרכים" שהוא מכיר.
אז נכון, היה לו מזל בגלל המפולת, אבל גראהם אומר אותו דבר גם כן, בחרו בפשטות, את הדברים שאתם משתמשים בהם וצריכים אותם ביום יום- ככה תבחרו מניות.
ירידות שוות הזדמנות!
6.אנחנו מכירים את האכזבה, שנייר שלנו לא זז כפי שאנו מצפים שיזוז.
כמה מאיתנו מחזיקים מנייה מעל שנה? שנתיים?עשור?
מעט מאד.אם בכלל.
כמה פעמים,שמעתי את המשפט : "איזה מטומטם אני שמכרתי".
בד"כ המשפט הזה נאמר אחרי שלוש-ארבע שנים מהמכירה.. ולא אחרי חודשים.
נכון, לא כל נייר ראוי להשאיר בתיק. אבל אם לוקחים במחיר ראוי וטוב וממצעים כל חדש, ומחלקים את התיק ל10-30 מניות- הסיפור שונה.
גראהם אומר את המשפט הבא תקראו טוב- "לתנודות מחיר יש רק פירוש משמעותי אחד עבור משקיעים אמיתיים: הן מספקות אפשרויות לרכוש בתבונה כאשר המחירים נופלים, ולמכור בתבונה כאשר הם מטפסים.
בזמנים אחרים, המשקיעים יצליחו יותר אם ישכחו כליל משוק המניות, ותחת זאת יפנו את תשומת לבם לתשואות הדיווידנדים שלהם ולתוצאות התפעוליות של החברות שבהן הם מחזיקים".
מפתיע, לא כל כך הולך לנו עם זה. אבל זה כנראה נכון.
7.השבוע דיברתי עם איזה בחור שנמאס לו מהבורסה פה ורוצה למכור את כל המניות שלו. הסתכלתי בתיק שלו, לא היתה שם מנייה עם מכפיל של יותר מ15. אמרתי לו- וואלה יש לך מניות במכפיל זול וטובות מאד..נכון שהשוק ירד אבל למה אתה רוצה למכור?
אז הוא ענה לי- 'המניות במכפיל נמוך ולא עולות.אז מה זה נותן לי?'.
כולנו הרי מרגישים את ההרגשה הזו. גם לי זה לא זר. התסכול ממציאת נייר במכפיל נמוך, שלא נותן כלום בשוק ואף יורד, זה דבר מאד מתסכל ובטח שאני כנראה אחד מהמשקיעים בתחום בישראל. אבל גראהם אומר על זה משהו אחר:
"אל תתרגשו מתנודות במחיר המניה שלכם. בטווח הארוך מחיר המניה והערך שלה יתכנסו זה כלפי זה, גם אם בטווח הקצר יש ביניהם פער גדול. התנודות בשוק המניות הן כמו איש טרדן שמציע לכם מדי יום מחירים מגוחכים עבור המניות שלכם. אם המחיר לא נראה לכם סביר, התעלמו ממנו. ממילא הוא יחזור למחרת כאילו לא אירע דבר".
7.יש מכם שיגידו, 'טוב בסדר, היתה לי איזו מנייה טובה פעם במכפיל נמוך והיא הלכה והדרדרה עד שלא נשאר ממנה כלום.
האמת? גראהם טוען שזה יכול לקרות וזה חלק מהחיים, אבל ברעיון הכללי של המשחק כולו- זה חלק שולי: "גם כאשר מרווח הביטחון לטובת המשקיעים, ני"ע מסויים עשוי לא להניב. מרווח הביטחון רק מבטיח לו סיכוי טוב יותר לרווח מאשר להפסד. לא שההפסד בלתי אפשרי. אך ככל שמספר ההתחייבויות האלה יגדל, כך יותר ויותר ודאי כי סך הרווחים יעלה על סך ההפסדים".
חברה עם יתרונות מהותיים
9.אוקי, אז מצאנו חברת גדולות וטובות במכפיל נמוך שמחלקות דיבידנד.זהו? אין עוד מה לבדוק?
רגע ,חכו, גראהם מציין עוד כמה עניינים:
א.לבדוק תחזיות קדימה: 1.מה יגרום לחברה לצמוח? 2.מאיפה יגיעו הרווחים?
יש להיזהר מ:
א.חברה שהנה רוכשת סידרתית של מניות של אחרות ולא משקיעה בעסק שלה.
ב.מסתמכת על לקוח אחד.
ממה כן יש להתלהב?
1.לחברה יש עסק עם יתרון תחרותי,זהות מותגית חזקה,מונופול, יתרון לגודל,עמידות בפני שינויים.
2.חברה של מרתונים. לא ריצות קצרות.הרווח צריך לצמוח ביציבות,חברות הצומחות במהירות גבוה מתכלות, לעומת חברות שצומחות ב10% מצליחות לשמור על צמיחה ארוכת טווח.
3.חברהשיודעת להשקיע כל הזמן במוצרים חדשים וברעיונות חדשים.
4.איכות ההנהלה גבוהה.מנהלים יציבים, שלא משתגעים כשהשוק יורד ומתחילים לברבר את עצמם לדעת,ויודעים להודות בכשלונותיהם.
5.עוצמה פיננסית-האם החברה מייצרת יותר כסף מאשר היא צורכת?
לקריאת הפרק הראשון על בינג'מין גראהם לחץ כאן
לקריאת הפרק השני על בינג'מין גראהם לחץ כאן
לקריאת הפרק השני על בינג'מין גראהם לחץ כאן
רוצים ללמוד באחת על אחד איתי שוק ההון על עוד פילוסופיות של גורואים גדולים.
אתם מוזמנים לטלפן- 0507560642
עינב כהן
מנכל "ישראל בורסה"
